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“复星系”自断老本臂膀，郭广昌鄙人什么大棋？

作家|武丽娟

剪辑丨高岩

泉源|野马财经

本年是郭广昌掌舵的“复星系”创立以来的第32个年头。2022年之前，“买买买”是“复星系”的发展实质。连年来，“复星系”初始全面“大撤除”。近期，还有2家上市公司也行将退出老本市集的舞台。

12月10日，复星旅文（1992.HK）官宣特有化退市。早在本年6月，复星医药（600196.SH）布告，将通过接管并吞形状特有化旗下生物改进药平台——复宏汉霖。

“复星系”中枢运营主体是复星国际(0656.HK)。当今，复星的业务邦畿主要包括振奋、健康、浊富和智造四大板块。振奋板块包括文旅（复星旅文为中枢成员）和品牌耗尽；健康板块的主要平台是复星医药；浊富板块包括保障和资管；智造板块包括矿产油气业务和智能制造。

“复星系”能够成长为资产限制一度超8000亿元的巨头，离不开呐喊大进的扩张形状。2008年，郭广昌曾公开示意，复星的发展收货于“在允洽的本领作念了允洽的投资”。

跟着流动性吃紧，以及周围民营宗族因金融暴雷，郭广昌终于缓下扩张的脚步，并初始“瘦身健体”。

在2024年头的第七届天下浙商上海论坛上，郭广昌再次示意，“以后，复星就聚焦两个主业，分袂是生物医药和文旅，走上轻资产运营的谈路。”

01

特有化、出售、减持

“复星系”瘦身进行时

自11月27日复星旅文停牌以来，市集上便传来其将被特有化的意想。

12月10日晚间，复星旅文公告，布告拟以每股7.8港元的价钱回购股份。

该价钱较终末往来日前一天的收盘价溢价111%。本次特有化将复星旅文的全体估值普及至105亿港元。除受托东谈主未获分派的规画股份外，沿路规画股份将被刊出，股东将以每股规画股份疏导7.8港元现款。

甘休12月17日港股收盘，复星旅文报收7.42港元/股，总市值92.32亿港元。距离特有化公告之前4元/港股的价钱涨幅达85.5%。从特有化的时限上来看，港股过往的特有化案例领路，从公司初始布告特有化要约公告到最终完成特有化退市，大多用时3—6个月。

这次特有化触及金额超20亿港元，复星旅文拟议透过里面现款资源或对外债务融资，以拨付全数应答现款代价。公司控股股东领有职权的股份将不会构陋习画股份的一部分，将不会给予刊出。该规画奏效后，复星国际及复星控股将分袂领有公司约98.44%及1.56%的职权，郭广昌仍为实控东谈主。

复星旅文为寰球概述性旅游闲适度假集团，其主要品牌及产物包括ClubMed地中海俱乐部、三亚亚特兰蒂斯、太仓阿尔卑斯国际度假区与丽江地中海国际度假区、复星旅文寰球会员平台复游会等。自建筑以来，复星旅文一直是复星“振奋”业务板块的中枢子公司之一。2024年上半年收尾营业额106.5亿元，筹办救EBITDA为东谈主民币20.9亿元；包摄于股东之盈利为3.2亿元，剔除一次性处置度假村收益后较2023年同期增长20%。

针对复星旅文拟在港股特有化退市一事，复星旅文对《北京商报》回复：这次特有化提案是基于公司恒久发展作出的有筹划，公司将更专注轻资产模式的过渡。特有化完成后，复星旅文还将陆续保管现存业务平素运营。

连年来复星旅文箝制强化“轻资产”计谋，通常出售旗下资产。

2023年5月，复星旅文出售了上海复星爱必侬物业料理有限公司的沿路股权。同庚，复星旅文将其旗下CasaCook和Cook'sClub两家度假旅店品牌及国外业务出售给高盛集团。本年9月，复星旅文又布告，其附庸公司已与ESKY.PLS.A.缔结生意合同，出售ThomasCook的100%股权，往来价钱为3000万英镑。

另有市集音问称，复星旅文控股股东复星国际为减少债务，接洽出售子三亚亚特兰蒂斯的沿路或部均职权。

事实上，不仅复星旅文，扫数这个词“复星系”都在加速处置文旅资产。

本年7月，复星国际布告波折附庸公司裕海将北海谈的星野TOMAMU度假村（北海谈占冠村）出售给从事房地产投资等业务的公司YCH16，出售金额约为408亿日元（20.3亿元东谈主民币）。

除了文旅赛谈以外，医药行为复星产业邦畿的进击支撑，也有要紧变化。本年6月，复星医药发布公告，拟通过接管并吞的形状特有化子公司复宏汉霖，要约收购价为港币24.6元/股，现款对价所有不进步约54.07亿港元。音问知道后，复星医药股价集结大涨。当今，复宏汉霖特有化往来已获国度发改委批准备案，尚待审议通过及赢得联交所批准。

复宏汉霖自2009年创立以来，便一直是复星医药的改进药中枢平台，2023年营业收入53.95亿，同比增长67.8%，净利润5.46亿，是18A第一家宣告盈利的改进药企。

艾媒征询CEO兼首席分析师张毅觉得，关于复星的这两个模式而言，总体来讲特有化更多的如故在于，企业可能会有一些会通互补，以及更高的计谋需求。

张毅示意，行为公众公司来讲，企业在接收特有化的时候，还会接洽我方是否有才调惩处资金渠谈，不依赖上市公司的增发等。其次，投资方或者是股东，短期如果莫得强制或者更高的退出变现的需求，那么某种意旨上来讲，特有化有契机布一个更大的局。然则间隙也会很彰着，因为对股东的变现，清爽没那么高的效劳。另外行为公众公司，表面上对其品牌背书等营造都是有匡助的。而况，一般来说，优质资产的募资亦然相比简便。

香颂老本董事沈萌则觉得，在港股市集缺失低成本融资的功能，保管上市公司地位还要有继续的插足，特有化之后不错不再对外公开筹办细节。

特有化子公司仅仅“复星系”收缩邦畿的一个缩影。从2019年头始，郭广昌个东谈主及复星国际即初始陆续减持青岛啤酒股份。甘休2022年5月底，复星国际已清仓青岛啤酒。率性估算，“复星系”减持青岛啤酒股票共套现约150亿港元，其中赚钱约84亿港元，盈利率近127%。

据作假足统计，2022年以来，“复星系”减持了金徽酒（603919.SH）、海南矿业（601969.SH）、中猴子用（000685.SZ）、泰和科技（300801.SZ）、三元股份（600429.SH）、酷特智能（300840.SZ）、*ST广田（002482.SZ）、中粮工科（301058.SZ）等多家公司股票，以致包括复星医药、豫园股份、复星旅游文化等复星系中枢资产。

以致，郭广昌宝石拿了十好几年的南钢股份、招金矿业，也忍痛舍爱了。

同期，2022年以来，“复星系”已屡次出售其以保障为主的金融资产。过去4月，复星国际以7.4亿好意思元出售好意思国保障公司AmeriTrust，在这项往来中，复星国际失掉约5亿元。

2023年复星集团又陆续减持资产，5月19日，豫园股份向好意思国黑石的“BCPASIA”出售IGI集团100%股权；5月22日，复星集团将广州复星国际中心北塔，卖给了广州知侨有限公司。

2024年，瘦身规画还在继续。

本年上半年，复星国际（0656.HK）在港交所发布公告，旗下德国私东谈主银行HauckAufhäuserLampePrivatbankAG(HAL)悉数股权将被出售，复星国际量度将从买方处赢得约6.703亿欧元收入（约合东谈主民币52.8亿元）。

此外，复星国际的部分保障业务也被出售了。左证4月12日缔结的合同，复星国际将不进步1540.13万股的比利时保障公司富杰保障（AgeasSA/NV）股份卖给了法国巴黎保障集团（BNPParibasCardif），往来总价约为6.26亿欧元-6.7亿欧元（约合东谈主民币48.14亿元-51.53亿元）。仅靠这两桩往来，“复星系”就能回笼百亿资金。

02

“复星系”资产大变阵

复星创立于1992年，2007年复星国际在香港联交所主板上市，甘休2023年12月31日，公司总资产达东谈主民币8084亿元。

首先，郭广昌主攻医药和地产。1998年，复星医药（600196.SH）前身复星实业上市招募到3.5亿的资金，“粮草”阔气后，加上经验数次通常的老本运作，郭广昌积存了开阔金钱，手持多家上市公司股份，江湖东谈主称“复星系”。

郭广昌与金融结缘是在2001年，那时“复星系”就初始运作金融机构德邦证券的筹备事项，2002年，复星旗下豫园商城发起组建德邦证券，认真跨界到金融业。

2004年，复星国际在香港创办，璀璨着“复星系”国际化计谋的初始‌。

论业务多元化，揣测没几家企业能比得过复星系的。连年来，“复星系”通过一系列的收购和投资，涵盖了医药、房地产、旅游、金融等多个范畴‌。

2022年，左证界面新闻的统计，复星共计参股、控股了35家上市公司，遍布其健康、振奋和智造三伟业务。触及总市值8518亿，平直限制市值1805亿。

复星集团的资产限制从2007年的669.58亿元，扩展至2023年的8083.88亿元。

但老本宗族借助金融收尾老本快速扩张的同期，债务也在渐渐高筑。一朝资金链遭遇问题，其建筑的沉之堤就很容易亏于一篑。

复星集团的总债务，从2007年也从219.18亿元增至2023年的2119.24亿元。

事实上，2022年复星就已堕入债务危境风云，年度陈说中，复星国际的欠债高达6031.58亿元，资产欠债率74.8%。而其中998.27亿元需要即期支付，1588.9亿元将在一年内到期。

2022年6月初始，穆迪就屡次下调“复星系”评级，评级预测为“负面”。还示意甘休2022年3月末，复星在控股层面的库存现款不及以支付将来12个月到期的短期债务，存在流动性压力。

好像，“有一种爱叫狂放”。在2022年，复星国际就决定通过“瘦身增肌”，专注于家庭耗尽产业，将有限的资源投身于更有成长性的赛谈。2023年度陈说中，复星国际陆续示意，“靠近纷纭复杂的宏不雅环境，本集团愈加顽强地践诺‘瘦身健体’计谋。”

香颂老本董事沈萌觉得，“复星系”出售资产，稀疏是国外资产，主淌若为了去杠杆、镌汰筹办风险，同期亦然政策导向的条目。经济处于止境叛逆稳的周期，高杠杆会放大筹办波动的风险，导致企业继续筹办才调迁延。

而关于金融邦畿的收缩，沈萌示意，民营金融平台暴雷，一方面是自己风险限制才调弱，另一方面是政策不饱读吹民资涉足金融行业，是以复星从自己筹办安全的角度，接收积极优化资产欠债结构。

与此同期，郭广昌的个东谈主金钱也经验“过山车”。在复星国际上市的2007年，郭广昌的身家为360亿元，位居大陆富豪榜第10位，亦然他初次登上上海首富宝座。而2024年《胡润寰球富豪榜》领路，郭广昌的金钱值为315亿，对比2020年640亿的身家已缩水过半。

脚下，“复星系”的将来发展标的‌主要齐集在寰球化、改进和轻资产策略上。复星国际正在通过“瘦身健体”和“聚焦主业”的计谋转型，展现出新的发展动能和后劲。

03

“复星系”还有哪些优质资产？

走上变卖资产之路以后，“复星系”如实回血不少。

复星国际践诺总裁、CFO龚平曾在事迹会上给出一组数据：2022年，复星集团回流现款293亿元。2023年，回流现款273亿元；把子公司算在内，并吞报上层面，总共收尾现款回流约400亿元。

财报领路，甘休本年上半年，复星国际现款、银行结余及按时入款1095.53亿元；所有债务约2223.1亿元，恒久债务占总债务比例为47.6%。

标普觉得，改善融资渠谈、银行加大救援力度以及继续将非中枢资产货币化，将陆续稳固复星国际的全体信誉。继续优化的债务结构也能更好地救援复星后续的流动性料理和更无邪地把捏后续资产处置的经过。预期复星集团非中枢资产退出驱动降债的策略将陆续。

不外，卖资产并非长久之计，基本盘和发展计谋更为进击。复星国际践诺董事、践诺总裁兼首席财务官龚平示意，上半年复星集团归母净利润的下落主淌若因为处置非中枢资产带来的投资收益同比减少。全体来看，上半年，豫园股份、复星医药、复星葡萄牙保障和复星旅文，总收入达到721.7亿元，占集团总收入的比重达74%。

从复星国际旗下各业务板块的收入及归母净利润来看，推崇也错杂不王人。2023年，健康、振奋、浊富、智造四大板块的营收分袂为463.14亿元、889.46亿元、517.8亿元及127.56亿元，归母净利润分袂为5.8亿元、-2.64亿元、2.37亿元以及9.34亿元。

2024年前三季度，健康业务收入约232.61亿元，同比减少2.42%；归母净利润约5.1亿元，同比增长42.97%。振奋业务收入约431.72亿元，同比增长0.4%；归母净利润约1.64亿元，同比减少78.53%。浊富业务收入约269.47亿元，同比增长5.95%；归母净利润约0.27亿元，同比减少86.91%。智造业务收入约53.32亿元，同比减少2.36%；归母净利润约0.45亿元，同比减少61.84%。

行为“复星系”中枢医药平台，复星医药也正在积极搭救其计谋要点，聚焦改进资产。

2016-2023年间，复星医药增收不增利，营收由146.29亿元增长至414亿元，复合增速达到了16.22%，但净利润却不增反降，净利润由28.06亿元下落至23.86亿元。

经验了集结两年下滑后，跟着转型改进长远激动，复星医药的净利润增长终于转正，事迹复苏脚步迟缓加速。2024年1至9月，收尾营业收入东谈主民币309.12亿元，同比增长约5.74%；收尾归母扣非净利润18.36亿元，同比增长24.58%。在改进药业务方面，复星医药上半年也取得了一定的后果，自主研发及许可引进的4个改进药/生物相同药共9项适合症获批上市。

而复星旅文旗下被喻为“奶牛”的亚特兰蒂斯推崇也较好。据财报领路，三亚亚特兰蒂斯运营业务于2024年上半年收尾营业额达8.7亿元。平均客房入住率创历史新高，达89.6%，较2023年同期加多3个百分点。

关于出售亚特兰蒂斯的传言，复星国际联席首席践诺官、复星旅文董事长徐晓亮照旧公开直言：“惟一双咱们计谋认同，对咱们价值认同的，有高度协同和资源互补才调的，咱们都是绽放的”。

本年二季度财报数据领路，甘休2024年上半年，复星旅文领有期末现款及银行结余35.4亿元，而同期一年内到期的各项债务限制为140亿元。

可见，固然半年营业额超百亿元，在债务和现款流压力下，出售资产已成为复星旅文永恒发展的主要有筹划。

另外，2024年上半年，复星国际国外收入达东谈主民币458.7亿元，同比增长4%，占总收入的比重上涨至47%。复星国际示意，高质地的寰球化业务渐渐成为新一轮增长引擎。

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